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안녕하세요 국내/해외선물 대여계좌 컨설팅 전문 업체 해선투데이 입니다.
오늘은 옵션의 거래 전략에 대해서 이야기해 보겠습니다.
옵션이란 기초 자산(underlying asset)을 만기 시점(expiration date)이 되면
행사 가격(strike price, exercise price)에 사고 팔 수 있는 권리(right)를
주고받는 계약입니다.
프리미엄을 지불하고 옵션을 사는 사람을
옵션 매수자(option buyer, option holder)라고 하고
프리미엄을 받고 옵션을 파는 사람을
옵션 매도자(option seller, option writer)라고 합니다.
살 수 있는 권리(the right to buy)를 콜옵션 (Call),
팔 수 있는 권리(the right to sell)를 풋옵션 (Put) 이라 합니다.
옵션은 원래 실물 자산(주로 주식)의 헷지를 위해 탄생한 금융 상품입니다.
따라서 옵션의 가장 기본적인 거래 방법은 헷지 목적입니다.
권리의 종류에 따라 분류시에는 매입할 수 있는 권리를 콜옵션,
매도할 수 있는 권리를 풋옵션이라고 하고
행사 가능 시점에 따라 분류시에는 만기에만 행사 가능한 유럽형 옵션과
만기 이전에도 행사 가능한 미국형 옵션과 중간 단계인
버뮤다 옵션으로 나눠지는데요.
그러나 차익 거래의 기회 때문에 아메리칸 옵션도
사실상 만기에만 행사 되는 편입니다.
보호 풋(Protective Pu)
기초 자산을 만기에 일정 수준의 가격으로 팔 수 있는 권리,
풋 옵션을 가지고 있는 포트폴리오를 말합니다.
이렇게 하면 주가 상승 시에는 그로 인한 이익
(대신 풋 옵션의 가치는 하락)을 누릴 수 있고,
주가 하락시에는 일정 가격으로 팔아서 현금을 확보 할 수 있습니다.
주식을 가지고 있는데 향후 주가 하락을 예상하는 사람의 경우에는 공매도,
다시 말해 주식을 빌려서 팔기보다,
풋 옵션을 매입 하서 보험을 드는 것이 더 유리합니다.
손익 구조는 콜 옵션과 동일합니다.
수탁 콜(Fiduciary Call)
콜 옵션을 매입하고, 주가가 예상대로 상승할 경우,
주식을 사들이기에 충분한 자금을 확보하기 위해,
만기에 행사 가격을 확보하기 위해
채권에 투자하는 포트폴리오를 말합니다.
커버드 콜(Covered Call)
현물 매수 + 콜 옵션 매도 전략입니다.
지수가 오르면 현물 수익이 남고 콜 옵션은 손해를 봅니다.
반대로 지수가 떨어지면 현물 가치는 하락하지만
콜 옵션 매도 차익으로 하락분을 메꾸는 효과가 있습니다.
지수가 횡보 하면 콜 옵션 프리미엄이 계속 누적되면서
어느 정도 이익을 보장할 수 있는데요.
이로 인해 커버드 콜 상품은 ‘고배당’ 이라며
고객들을 홀리는 문구가 삽입되어 있습니다.
하지만 기본적으로 롱 포지션임에도 상승장에서 제대로 오르지 못한다는 점과
주식시장은 장기적으로 우상향 한다는 점 등으로 인해 장기 수익률은 영 좋지 못합니다.
코스피 커버드콜은 코스피 2000시절보다 낮고
s&p 500 커버드콜은 코로나 이전보다 약간 높은 수준으로,
1배율 etf 수익률보다 처참합니다.
이 때문에 하락장에서나 단기적으로 이용할 수 있는 전략으로,
보통은 이 전략을 선택하지 않는 것이 더 이롭습니다.
풋 옵션 매도로 대체할 수 있는 전략으로,
비직관적인 상품 구조와 낮은 수익률으로 주식 커뮤니티 등지에서는
혐오의 대상으로 꼽힙니다.
물론 브로커 입장에선 수수료를 두 번 챙기는 남는 장사라
커버드 콜 etf는 꽤 많은 편이죠.
매번 박스권에서 횡보 하는 코스피, 코스닥 한정으로 시장 수익률보다 높다는 의견이 있습니다.
물론 코스피 장기 수익률보다 적금이 더 수익률이 높다는 점이 함정입니다.
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강세/약세 스프레드
수직 강세 스프레드(Vertical Bull Spread)는
행사 가격이 높은 옵션을 발행하고
행사 가격이 낮은 옵션을 매입하는 전략이며
이 거래는 옵션 기초 자산의 가격이 오르는 강세 시장(Bull market)에서 이익을 얻습니다.
위의 프로텍티브 풋과 수탁 콜은 이론적으로 만기에 가치가 같아야 합니다.
우선 주가가 하락할 경우,
1번전략(Protective Put)은 행사 가격에 주식을 팔아 행사 가격을 확보하고,
2번전략(Fiduciray Call)은 채권에 투자한 금액이 행사 가격으로
늘어나서 돌아오기 때문입니다.
거꾸로 주가가 상승할 경우,
1번전략에서 풋 옵션은 쓰레기로 전락하는 대신 상승하는 주식을 가지게 되고,
2번전략에서 채권 투자를 통해 얻은 돈으로 주식을 사서
주식을 가지게 되기 때문이죠.
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