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안녕하세요 국내/해외선물 대여계좌 컨설팅 전문업체 해선투데이 입니다.
한주의 시작 월요일입니다.
긴 장마가 끝난 후로 계속 되는 무더위가 찾아왔는데요.
너무 덥지만, 실내와 실외 온도차이가 너무 심하면,
냉방병이나 몸의 온도조절에 문제가 생길 수 있으니 건강 유의하시길 바랍니다.
이번 시간에는 ELW에 대해서 알아보도록 하겠습니다.
Equity linked Warrant
특정 주식 또는 주가지수의 변동과 연계하여 미리 지정된 시기에(만기시점)
사전에 정해진 가격(행사가격)에 기초자산을 사거나(Call) 팔(Put)수 있는 권리(옵션)를 나타내는 증권.
기초자산
대상자산이라고도 하며 선물이나 옵션, ELW등 파생금융상품에서 거래대상이 되는 자산으로
파생상품의 가치를 산정하는 기초가 됩니다.
선물이나 옵션에서는 KOSPI200지수가 기초 자산이며,
ELW에서는 KOSPI200이 지수 종목의 기초 자산이 되며,
선정 기준에 의해 일반 대형주가 기초 자산이 됩니다.
LP(Liquidity Provider)
우리말로 해석하면 유동성 공급자를 의미합니다.
관련 규정이 정하는 바에 따라 해당 ELW에 대한 매수/매도 호가를 제시하여 가격대를 형성,
투자자의 원활한 거래를 도와주는 역할을 합니다.
현재 ELW 제도에 따르면 만기가 1개월 미만인 ELW에 대해서는 유동성 공급을 할 수 없습니다.
(단, 지수 ELW는 최종거래일까지 유동성을 공급한다)
LP보유수량
LP가 팔지 않고 보유하고 있는 ELW 물량.
보유수량이 없을 경우 시장에서 유동성 공급이 원활히 이루어지지 않을 수도 있습니다.
LP의 매도가격과 매수가격의 차이.
규정상 ELW의 매수 매도 스프레드는 ELW상장 법인이 거래소에 신고한 비율 이내 (대개 20% 수준)
ELW 보유자가 기초주식을 사거나 팔 수 있는 가격,
또는 현금정산 금액을 결정하는 데 기준이 되는 가격을 말합니다.
ELW의 가격결정은 다음의 여섯 가지 변수에 의해 결정됩니다.
- 기초자산의 가격
- 행사 가격
- 내재변동성
- 이자율
- 배당률
- 잔존일수
이 6가지 변수가 옵션 가격 산출 공식을 통해 ELW 가격을 결정하게 되는데
발행 및 상장이 된 ELW의 경우 이미 이자율, 배당률, 잔존일수
그리고 행사 가격은 정해져 시장에서 거래되기 때문에
실질적으로 ELW의 가격에 영향을 미치는 요소는 기초자산의 가격과 내재 변동성이라고 할 수 있습니다.
보통 투자자들이 기초자산의 가격 변화에 따른 ELW 가격의 변화는 잘 익숙하지만,
많은 투자자들이 내재변동성에 의한 ELW의 가격 변화의 중요성을 간과하는 경우가 많습니다.
즉, 콜이든 풋이든 기초자산의 방향성만 맞추면 수익이 난다라는 공식이 내재변동성이나
세타값 소진에 의해 항상 성립하지는 않는다는 것입니다.
예를 들면, 콜이든 풋이든 ELW의 내재변동성이 충분히 상승한다면
심지어 방향성 예측이 틀린다 하더라도 콜 종목과 풋 종목 모두 가격이 상승하는 경우도 있습니다.
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내재변동성이 일정하다는 가정 하에 풋종목은 기초자산의 가격이 상승하면 ELW 가격은 하락합니다.
그러나 내재변동성이 많이 상승하여 기초자산 가격 움직임의 ELW 가치 감소분을 상쇄한다면,
오히려 ELW의 가격이 오를 수 있습니다.
또한 콜종목의 경우 기초자산이 상승하는데도 내재변동성이 큰 폭으로 하락한다면
ELW의 가격이 오히려 하락할 수 있습니다.
따라서 변동성이 큰 장세에는 기초자산의 가격뿐만이 아니라
특히 내재 변동성의 움직임도 예의 주시할 필요가 있다는 점을 꼭 기억해야 합니다.
ELW는 코스피200 옵션과 유사하지만 LP가 유동성을 공급한다는 차이점이 있습니다. 최초 상장 이후 LP가 물량을 쥐고 있을 때와 LP가 물량을 완전히 다 팔아서 개인들간의 거래만 있을 경우에 따라 내재변동성을 이해하는 부분이 조금 다릅니다.
LP가 물량을 쥐고 호가를 제시하는 경우 내재변동성은 전적으로 LP에게 칼자루가 쥐어져 있다는 점입니다.
내재변동성은 규칙에 의해 정해진 고정된 값이 아니라 LP 각각의 주관적인 견해가 들어가기 때문에
같은 기초자산의 ELW라고 하더라도 내재변동성 차이에 따른
ELW가격의 차이가 발생하는 이유가 여기에 있습니다.
물론 주관적 견해가 다르더라도 LP의 내재변동성에 대한 일관성이 유지된다면
큰 문제가 되지 않겠지만 일부 LP의 경우 상당히 악의적인 내재변동성 적용패턴을 보이는 경우가 있습니다.
이런 LP의 상품은 가급적 거래를 안하는 것이 좋습니다.
또 한가지의 경우 LP가 물량을 개인들에게 다 팔고 개인들간의 거래만 있는
ELW의 경우는 시장 심리에 의해 결정되는 내재변동성 수치를 갖습니다.
즉 기대치가 높아지면 내재변동성 수치가 자율적으로 상승하고,
기대치가 낮아지면 다시 내재변동성 수치가 떨어지는 흐름을 보이는데요.
그럼 항상 LP물량이 0이고 개인들간의 거래만 이루어지는 ELW는
내재변동성에 대한 문제가 없느냐를 생각해 볼 필요가 있는데.
결론부터 말씀드리면 그렇지 않다는 점입니다.
실제 일부 종목의 ELW를 보면 개인세력에 의해 작전식으로
내재변동성의 엄청나게 높아져 있는 ELW종목을 볼 수 있습니다.
이런 종목은 정말 위험하기 때문에 매매전에 내재변동성 추이를 살펴보시는 것이 중요합니다.
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