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투자자 여러분 안녕하세요? 해선투데이 입니다.
선물옵션의 이해를 돕기 위해 지난해 선물옵션 투자 대표 사례를 말씀드리겠어요.
지난해 S 회장이 이끄는 소프트뱅크가 거액의 콜 옵션 베팅을 한 것으로 보도되어 화제가 되었던 적이 있었죠!
소프트뱅크는 넷플릭스 같은 IT 공룡의 주식을 40억달러(약 4조7500억원)4조 7500억 원) 어치 사들이면서 연계된 콜 옵션에도 같은 규모의 매수 베팅을 하였습니다.
최종적으로 소프트뱅크는 콜 옵션 매수분 청산으로 360억 달러의 수익을 거둔 것으로 추정할 수 있겠지요.
실제 지난 3월 이후 9월까지의 상승세와 같은 강한 랠리의 경우 콜 옵션은 행사가에 따라 100배의 수익이 가능할 수 있어요.
이처럼 선물옵션은 하이 리스크 하이 리턴의 투자의 최고점에 해당하는 투자상품 입니다.
선물이 방향성 매매라면 옵션은 방향성 매매와 변동성 매매가 합성된 투자 형태입니다.
선물은 상승 또는 하락이라는 방향을 잘 잡으면 되지만, 옵션은 방향성 뿐만 아니라 변동성도 고려해야 해요.
변동성이라는 용어 자체가 움직임이라고 볼 수 있는데 변동하는 크기에 따라 옵션 가격도 크게 달라지게 되요.
일반적으로 선물은 지수의 움직임과 비슷하게 움직이는 반면 옵션은 다양한 요인에 영향을 받게 됩니다
선물은 내재 가치에 시간 가치가 합성된 것이죠!
옵션은 스피드가 중요하죠
델타, 감마, 세타, 베가, 로 의 영향에 대해 알아봅니다.
코스피 200 지수 옵션 민감도 (델타, 감마, 세타, 베가, 로)로 나타냅니다.
델타는 기초 자산의 가격 변화량에 대한 옵션의 가격 변화량으로 옵션의 기초 자산은 선물 지수입니다.
선물 1pt 변할 때 옵션 가격은 얼마가 변하는가 가 델타 값이 되는 것
행사가 302.50pt 콜옵션의 델타는 0.4925인데 선물 1pt가 변하면 콜옵션은 0.49pt 가 변해요.
선물의 움직임 전부가 옵션 값에 반영되지 않아요.
콜 옵션과 풋 옵션 모두 델타 값이 존재하는데 콜 옵션과 다르게 풋 옵션의 델타 값은 마이너스로 표시 되요.
마이너스 표시는 단지 선물의 방향성을 의미하는 것으로 선물의 상승하면 값이
오르는 콜 옵션의 델타는 플러스, 선물이 하락하여 값이 오르는 풋 옵션의 델타는 마이너스입니다.
델타
서로 반대되는 콜 옵션과 풋 옵션의 델타를 절댓값으로 합치면 ‘1’이 되는데 이는 확률을 생각해보면 되요.
등 가격 콜 옵션이 상승할 확률이 40% 라면 하락할 확률은 60%가 되는 것입니다.
델타를 통해 옵션 가격의 변화를 참고할 수 있지만,
델타의 합을 0으로 만들어서 위험에 대비하는 델타 헷지를 사용하기도 합니다.
선물은 지수의 움직임과 거의 비슷하게 움직이지만, 옵션은 그게 미치지 못해요.
선물 1계약을 매수하고 행사가 302.50pt 풋 옵션으로 하락에 대비한다고 가정해봅니다.
선물과 옵션 모두 가격 승수는 25만 원이고, 풋 옵션의 델타 값이 0.5085로 거의 0.5라고 할 수 있습니다.
선물 1계약을 매수하면 풋 옵션 2계약을 매수하여 총 델타값을 ‘0’에 가깝게 맞춰서 델타 헷지를 할 수 있어요.
이론적으로 완벽하게 헷지를 한다고 할 수 있지만, 옵션의 움직임은 단지 보이는 데이터로만 확정 지을 수 없어요.
감마
감마는 기초 자산의 변화량에 대한 델타의 변화량을 의미한다.
즉, 기초 자산인 선물이 1pt 변할 때 델타의 변화 정도를 나타낸다.
감마는 등 가격 옵션에서 가장 크고 외 가격이나 내 가격으로 갈수록 작아진다. 그 이유가 무엇일까?
등 가격은 행사를 할 수 있거나 못하거나 결정되는 구간이기 때문에 투자자들의 많은 관심을 받아요.
감마가 커진다는 것은 투자자들의 관심이 많아진다는 것이고, 델타에 영향을 주어서 옵션 가격 상승에 영향을 미칩니다.
마치 델타를 가속 시키는 가속도와 같기에 급격한 옵션 가격 변동은 감마가 영향을 줘요.
그렇다면 언제 감마의 영향력이 클까? 외 가격인 옵션이 등 가격을 지나 내 가격이 되려고 할 때입니다.
외 가격은 권리 행사가 어렵기에 옵션 가격, 델타, 감마 또한 낮다.
그러나 외 가격이 등 가격이 될 가능성이 커질수록 옵션 가격과 델타 가격 상승이 일어나고,
심지어 내 가격 상승 폭보다 더 큰 가격 상승률을 보여주는데, 이때 감마가 작용한다고 볼 수 있어요.
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세타
만기 직전 중요한 변화량입니다.
세타는 시간의 변화량에 대한 옵션 가격의 변화량 이다.
델타와 감마가 기초 자산의 변화량에 따라 산출된 것과 다르게 세타는 시간과 관련 있습니다.
모든 옵션의 세타 값은 마이너스에요.
즉, 시간이 지날수록 옵션의 가치가 떨어지는데 외가격 옵션의 경우 시간이 갈수록
등 가격이 될 가능성이 더욱 낮아져서 세타에 의해 가격이 더 떨어집니다.
시장에서 거래하는 옵션의 가격을 내재 가치와 시간 가치의 합으로 표현하기도 합니다.
행사가 302.50pt 콜 옵션의 가격은 6.58pt이고 선물 가격이 301.80pt으로 장을 마쳤다면
해당 옵션이 외 가격이라서 내재 가치가 ‘0’입니다.
그렇다면 옵션의 가격 6.58pt는 모두 시간 가치인 것입니다.
행사가 300pt인 콜 옵션의 가격은 8.09pt인데 선물 가격이 301.80pt이므로 301.80 – 300 = 1.8pt가 내재 가치가 됩니다.
옵션 가격이 8.09pt이므로 8.09 – 1.8 = 6.29pt가 시간 가치인 것이다.
시간이 갈수록 내재 가치가 높아지지 않는다면 세타에 의해 옵션 가격은 떨어질 수밖에 없어요.
베가
만기랑 거리가 먼시간일수록 중요한 변화량입니다.
베가는 기초 자산의 변동성 변화에 대한 옵션 가격의 변화량을 의미해요.
변동성이 크다는 것은 옵션 가격에 큰 영향을 줄 수 있기에 플러스로 표시 되요.
베가는 변동성과 관련 있어서 등가격에서 가장 큰 값을 가지게 되요.
로
로는 이자율 변화량에 대한 옵션 가격의 변화량.
이자율이 실시간으로 변화하는 것이 아니어서 옵션 가격에 큰 영향을 미치지는 않지만,
갑작스러운 경제 상황의 변화로 큰 이자율 변동이 있다면 영향을 받을 수 있어요.
로가 상승할수록 콜 옵션의 가치가 증가 되어 콜 옵션에서는 플러스로 나타나며,
풋 옵션의 가치가 감소하여 풋 옵션에서는 마이너스로 표시 되요.
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