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안녕하세요 국내/해외선물 대여계좌 컨설팅 전문업체 해선투데이 입니다.
식사는 잘 챙겨드시고 계신가요?
한주의 시작 월요일을 활기차게 열어봅시다.
오늘은 공포지수라고도 불리우는 VIX에 대해서 알아보겠습니다.
VIX Cboe Volatility Index (INDEXCBOE:VIX)
변동성 지수.
주식시장이 빠르게 하락할때 상승하므로 공포지수라고도 불립니다.
시카고옵션거래소에 상장된 S&P 500 지수옵션의
향후 30일간의 변동성에 대한 시장의 기대를 나타내는 수치입니다.
인덱스가 있긴 하지만 다른 인덱스 펀드와는 다르게
VIX는 직접적으로 매수가 가능한 실물이 있지 않습니다.
또한 인덱스의 변동폭이 어마어마하게 높기 때문에
VIX의 선물을 기반으로 한 ETF나 ETN을 만들어 거래합니다.
과거의 변동성 수치를 산출하기는 쉽습니다.
최근 30일간의 수치를 모두 합해서 평균을 낸 후,
각각의 날짜의 S&P 500 수치에서 평균을 뺀 값을 제곱하여
모두 더하여 분산을 구한 뒤, 제곱근을 구하면 됩니다.
즉 VIX는 표준편차와 유사하다고 볼 수 있습니다.
단, 미래의 지수를 예측하므로 완전히 똑같을 수는 없습니다.
실제 계산은 S&P 500 선물옵션을 사용합니다.
지수가 하락/상승하면서 주가가 출렁이면 옵션 프리미엄이 높아지고
VIX지수는 콜옵션과 풋옵션 간의 갭을 계산하여 수치로 나타냅니다.
여기서 중요한 점은 옵션 만기일인데,
옵션 만기일이 다가오면서 풋옵션과 콜옵션 간의 갭이 작아질 경우 VIX 수치 또한 작아집니다.
S&P 500선물옵션의 만기일은 매주 돌아오므로 매주 금요일마다 VIX는 하락하는 추세가 되며
이는 반대로 월요일~화요일에는 VIX가 상승할 가능성이 높습니다.
VIX는 미래의 S&P 500 지수의 표준편차이므로,
S&P지수가 3000이고 VIX가 25(%)일 경우 대략적으로
미래의 30일간 S&P 500지수는 3000±256.5구간에 68% 확률로 위치합니다.
실제 표준편차와 VIX는 차이가 있지만, 상관계수 R값은 거의 유사하게 나오므로
실제 시장을 예측하는 인자 중 하나로써의 유용성을 인정받아 활용되고 있습니다.
필요성이 대두된 것은 대공황 이후인데,
급격한 하락이 일어나기 전에 VIX가 계속
상승한다는 것에 주목하여 시장의 붕괴를 막는 데 사용할 수 있기 때문이죠.
이 지수가 높을수록 주가의 출렁임이 커집니다.
일반적으로 주식시장은 우상향하기 때문에
주식시장의 지수와 반대로 움직이는 경향이 있습니다.
하지만 이를 곧대로 S&P 하락=VIX 상승으로 보기에는 무리가 있습니다.
말 그대로 VIX는 변동성 지수이므로
종가가 거의 일정하더라도 지수의 일일 변동폭이 커질수록 증가합니다.
이는 S&P지수가 크게 상승하는 것이
오히려 VIX를 상승시키는 요인으로 작용할 수 있다는 말입니다.
실제로 몇몇 날은 이런 일이 발생합니다.
정확하게는 VIX의 변동 요인은 옵션 가격의 변화입니다.
VIX수치는 현재 지수와 가장 가까운
내가 콜옵션, 풋옵션을 기반으로 계산되는데,
지수가 상승하면 헷징용 풋옵션이 대거 외가로 전락하면서
스프레드가 좁아지고 프리미엄이 낮아지면서 VIX가 하락합니다.
반면 콜옵션은 풋옵션에 비하면 작은 규모인데다가
헷징용 목적으로 잘 사용되지 않아 큰 의미가 없습니다.
이런 특성 때문에 주가의 흐름과 상관없이
시장 이슈에 민감하게 반응합니다.
금리결정을 비롯한 연준 의사록 발표나, 주요 시장 지표등을 앞두고 VIX가 쉽게 상승하거나
혹은 쉽게 떨어지지 않으며, 반면 매달 VIX 롤오버 기간이나 선옵만기일을 앞두고
쉽게 하락하며 쉽게 오르지 못합니다.
실제로 1년에 4번 있는 선물옵션만기일은
VIX의 방향을 결정할 뿐더러 굉장히 특이하게 움직이는
VIX 지수를 볼 수 있으니 관심이 있다면 유심히 관찰해보시길 바랍니다.
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보통 20 이하일 때가 과매수 상태로 투자자들의 심리가 안정적임을 나타내며,
나쁘게 말하면 버블이 끼어있다는 의미가 됩니다.
오랫동안 안정적인 상승세를 유지하면 15~20가량으로 유지되며,
아무리 안정적이여도 15이하로 내려가는 것이 거의 불가능합니다.
즉, 15~20이하에서 VIX 선물을 매수하고 존버하면
언젠간 오르기는 하지만 etn특성상 롤오버로 인해
큰 위험이 있으므로 신중한 판단이 필요합니다.
파생ETN의 경우 하루 변동폭이 5%가량이고,
주가가 출렁일 경우 하루 변동폭이 20~30%가량이 됩니다.
변동폭이 크다 보니 초고위험 상품으로 분류됩니다.
하지만 파생 ETN으로 분류되어 기본예탁금,
ETF 교육이수 등을 받지 않아도 됩니다.
롤오버
VIX의 중요한 특징 중 하나는 롤오버 입니다.
이는 다른 선물에서도 중요하긴 하지만
VIX는 미래의 변동성에 베팅을 하기 때문에
VIX 롱포지션을 잡은 사람들은 VIX 숏포지션 발행자들에게 항상 더 비싸게(프리미엄)
선물을 살 수밖에 없으므로 예외적인 상황이 아니라면 콘탱고 상태가 유지됩니다.
금방 해소가 될 것이라고 생각하는 악재의 경우 백워데이션이 일어날 수 있습니다.
이 때문에 매월 만기일 롤오버때마다
VIX 선물 지수가 크게 오른 채로 롤오버되는데,
2020년 기준으로 롤오버마다 2~3포인트 높은 채로 롤오버됩니다.
때문에 VIX 선물 지수를 보면 1개월 단위로
2~3포인트의 갭이 생기는 것을 프리미엄이라고 불립니다.
따라서 VIX선물을 기반으로 한 상품들은
2020년 기준으로 롤오버마다 10%씩 떨어지는 추세라고 봐도 무방하죠.
10년전 VIXY의 가격은 12000달러이며
현재가는 12달러 가량이므로 1/1000배가 된 것과 같으며
이를 기반으로 산출하면 매월 5.5%가 하락한 것과 같습니다.
VIX에 장기적 롱포지션을 구축하는 것은 당연히 자살행위입니다.
매월 14~17일 롤오버 기간은 피하는 것이 좋으며
롤오버가 끝나더라도 강한 콘탱고 상태가 유지되기 때문에
어느 정도 텀을 두고 매수하는 것이 가장 좋습니다.
콘탱고가 강하면 VIX가 상승하더라도 선물가격은 상승하지 않으며,
하락할 가능성이 높습니다.
따라서 만기일 15일 이상이 남았을 때
콘탱고 상태가 약해지면(VIX 현물 상승, 선물 하락한 상태)
매수하는 것이 베스트 입니다.
순간적으로 VIX가 크게 상승하면 백워데이션 상태에 도달할 수 있지만,
이때는 하방 압력을 강하게 받다가 곧 콘탱고 상태가 됩니다.
선물 가격은 미래의 가치를 반영하기 때문에
항상 현물 가격보다 등락폭이 낮기 때문에 이런 현상이 발생하죠.
하지만 꼭 그렇지만도 않은 것이 VIX 현물이 30중반 수치가 넘어가게 되고,
30 이하로 내려오지 않는다면 백워데이션이 계속 유지되게 됩니다.
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