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안녕하세요 해선투데이 입니다.
점심식사는 잘 하셨나요? 이번주도 조금 더 힘내봅시다!
초금리시대가 이어지고 있습니다.
사람들은 여유자금이 생기면 예금하기 보다 파생상품에 투자하는 폭이 늘고 있습니다
주식 붐과 함께 해외 선물 인기가 날로 높아지고 있습니다.
특히 미국 선물, 나스닥 선물의 경우 약 23시간 하루 종일 거래를 할 수 있어
국내 투자자분들께 인기가 상당합니다.
오늘은 PBR에 대하여 알아봅시다.
주가순자산비율 PBR(Price to Book-value Ratio)
주가를 주당순자산가치(BPS : book value per share)로 나눈 시장가치비율로,
기업의 순자산에 대해 1주당 몇 배 거래되고 있는지 측정합니다.
일반적으로 우리나라와 일본에서는 PBR,
중국에서는 市净率, 영어권에서는 P/B로 축약표기합니다.
주가순자산비율(PBR) = 주가 / 주당순자산가치(BPS) = 시가총액 / 순자산
주가순자산비율은 주가를 1주당 순자산(장부가격에 의한 주주 소유분)으로 나눈 것으로
주가가 1주당 순자산의 몇 배로 매매되고 있는가를 표시하며 PER과 같이 주가의 상대적 수준을 나타냅니다.
주식시장에서의 주가는 그 회사의 종합적인 평가이므로
주주 소유분을 초과한 부분은 모두
그 회사의 잠재적인 프리미엄이 되기 때문에
경영의 종합력이 뛰어나면 뛰어날수록 배율이 높아진다고 할 수 있습니다.
일반적으로 이 지표는 PER과 함께 사용되는데,
이는 주가순자산배율이 그 회사를 저량(stock)면에서 보고 있는데 반하여
주가수익률은 유량(flow)면에서 보고 있으므로
두 가지 지표가 서로 보완관계에 있습니다.
다만 이 주가 순자산배율에도 주주소유분이
장부가격에 의해 계산되고 있어 반드시 정확하다고 할 수 없고
또 그 계산기준이 전기의 결산기가 된다는 등의 난점이 있습니다.
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순자산과 주가와의 배율이라는 관계에서
PER × ROE = PBR 공식이 성립하게 됩니다.
PBR이 1미만이라면 장부 가치보다 주가가 낮다는 뜻이죠.
하지만 이 때문에 PBR이 1미만인 기업을 덥석 매수해서는 안됩니다.
첫째, 기업의 자산은 정확히 측정할 수가 없기 때문입니다.
둘째, PBR이 1미만인 것은 장부가치보다 주가가 낮다는 뜻이지
청산가치보다 주가가 낮다는 것을 의미하지 않기 때문입니다.
또한 PBR은 부채를 반영하지 않는다는 것을 조심하셔야 해요.
또한 업황이 절망적이라거나 그 회사의 내부에 문제가 존재한다면
이 정보는 곧 기관투자자들 사이에 돌게 되고 PBR은 당연히 1을 밑돌게 되는데,
이런 정보에 접근하기가 힘든 개인투자자들은 재무제표만 믿고 투자했다가 낭패를 보게 되는데
이런 것을 흔히 Value Trap에 걸렸다고 표현합니다.
유명 지수산출기관인 러셀, S&P에서 낮은 PBR을 가진 종목들을 모아 각자 가치주 지수를 발표하고 있습니다.
가치주 지수는 높은 성장성을 가진 종목들의 모음인
성장주 지수의 상승률을 단기적으로는 하회할 때도 있었지만 장기적으로는 항상 압도해왔습니다.
유명 펀드매니저인 데이비드 드레먼에 의하면 기본적분석지표중에서 PER다음으로 PBR이 효과적이라고 하죠.
국내 퀀트의 최고 권위자인 서울대학교 컴퓨터공학부 문병로 교수에 따르면
한국에서는 PER보다는 PBR이 효과적이라고 합니다.
원래는 PER이 더 효과적이어야 하지만 한국 기업들의 재무제표는 신뢰도가 낮기 때문에
PBR이 더 정확하다고 했다고 하네요.
노벨 경제학상 수상자인 시카고대 교수 유진 파마는
낮은 PBR의 회사가 주식시장평균수익률을 상회할 확률이 높다고 주장했습니다.
대한민국 주식시장에서 PER 과 PBR 이 낮은
저평가된 기업만 반복해서 매매한 “저PER + 저PBR 퀀트 전략” 으로
과거 13년간 백테스트 했을 때,
연평균 20% 이상의 수익률이 나왔다는 결과도 있다고 했었죠?
그리고, 경기민감주의 경우에 PBR을 유심히 봐야합니다.
경기민감주는 고점에서 최대실적을 기록하며
PER이 10미만이 되기 때문에 PBR로 고점을 판단해야 합니다.
VIP투자자문 최준철 대표는 미국에서는
PBR 1미만의 기업들이 M&A 공격의 대상이 되는 경우가 흔해서
PBR 1미만의 주가에 거래되는 기업들이 흔하지 않지만
한국에서는 M&A 공격이 흔하지 않아서
PBR 1보다 낮은 기업이 널려 있다고 합니다.
그러나 보통 주식 고수들은 상대적인 비교를 통해서
너무 낮은 PBR은 조심히 다룬다고 하죠.
대부분 그런 기업들은 미래에 별로 가능성이 없는
산업이 될 가능성이 높다고 여겨지는 곳에 종사하고 있거나
수익성, 악재 등이 반영된 주가일 확률이 높기 때문입니다.
일반적으로 저PBR 그룹이 고PBR 그룹보다 높은 주가수익률을 기록해요.
그러나 저PBR기업이 고PBR기업보다
반드시 높은 수익률을 기록한다고 생각해서는 안됩니다.
이건 시장에서 높은 상승률을 보인 기업들이
대부분 고PBR인 대기업 혹은 시장지배력을 가진 대장기업입니다.
삼성전자 같은 케이스도 있으나
이건 삼성전자가 너무 괴물 같은 기업인 경우에요.
물론 그렇다고 해서 삼성전자가 무조건 오른다는 소리는 결코 아닙니다.
일단 지금까지 결과의 영향으로 엄청난 기업이 되었다는 것이죠.
알고 보니 이것이 삼성전자의 최대 저력이었고
정점을 찍었기 때문에 추락할 수도 있다고 생각할수도 있겠죠?
공부하면 사기적인 펀더멘털을 가졌으나
거짓말처럼 망해버린 기업들 사례를 꽤 많이 찾을 수 있습니다.
옛날 삼성전자가 좋지 않은 펀더멘털을 가졌던 때도 꽤 최근까지 있었죠.
그래서 전문가들도 너무 올랐다고 공개적으로 판단했었습니다.
슈퍼개미가 자신의 지인이 삼성전자를 60만 원에
너무 비싸게 매수했다고 희망이 없다고 할 정도였죠.
그러나 시간이 지나고 보니 좋은 펀더멘털로 변신에 성공했습니다.
사실 외형적 성장을 중시하는 대한민국에서는
일반적으로 대기업 혹은 대장기업에
정책적인 지원이나 특혜를 주기 때문에 재무제표만 믿고
성장주를 선택하면 후회할 수도 있습니다.
삼성전자도 정부 지원을 꽤 받았습니다.
대한민국 주식시장은 어떻게 보면 강한 놈만 오르는
주가의 성질이 매우 잘 반영되어 있기 때문에
PBR만 보고 투자하는 것은 주의가 필요합니다.
구체적인 예가 2016-04의 현진소재로 PBR만 믿고 사면
상폐의 위기에 몰릴 수도 있다는 것을 보여줍니다.
너무 낮은 PBR 종목에 장투를 하는 것은 도박이나 마찬가지이니
신중하게 생각하시는게 좋습니다.
그리고 동일업종 등에 의한 상대적인 평가 같은 것들을 이용해서
투자를 해도 잃을 수도 있으니 적정한 손절은 지키는것도 방법이죠.
비슷한 방법을 이용하는 대가들을 조사해봐도
당연히 돈을 잃은 적이 있으니 100% 수익을 보는 투자법이
있다고 믿지 않는 게 좋습니다.
흔히 강세장에서 약세장으로 변하기만 해도
쓸모가 없어지는 경우도 있으며,
진짜 혁신이나 시대가 변해서, 구체적으로 수급 변화로 인하여
망할 수도 있습니다.
아무리 그 종목이 날고 기어도 수요가 없으면 주가도 오르지 않습니다.
과거나 현재 기업의 순수익이 좋아도
미래에 망할 확률이 높으면 하락하며 진짜 망하면 복구 불가능이죠…
개별 종목에서는 높은 PBR이 꼭 고평가를 의미하지 않습니다.
기본적인 방법으로 주가를 계산하면 고PBR 종목도
적정 주가보다 한참 낮을 수도 있고
저PBR 종목도 한참 높을 수도 있습니다.
하지만 주가지수의 높은 PBR은 언제나 버블을 뜻했습니다.
근데 이건 사실 PER 등도 마찬가지죠.
주가에 거품이 끼면 PBR이나 PER 같은 것들이 오르기 때문이에요
2007년 중국버블의 PBR은 6이 넘었고,
1999년 미국IT버블과 1990년 일본버블의 PBR은 5를 넘었습니다.
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