[해외선물거래]파생상품 해외선물은 무엇인가?

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투자자들은 가격이 오르거나 내릴 것으로 예상할 때 선물에 투자합니다
선물파생상품에 대해 자세히 알아봅니다!

선물은 가장 기초적인 파생상품 3총사(Plain Vanilla) 중 하나로써
1970년대에 석유, 주식, 지수상품, 채권 등 다양한 기초자산으로 한 선물이 개발
되었어요

스왑, 오변과 함께 사용되어 수많은 파생 상품을 창작, 금융 시장을 마구니로 만
들어버린 3총사의 하나.
플레인 바닐라는 거래 구조가 단순해서 다른 금융 상품과의 결합이 쉽습니다.

T-Bill 등 채권을 복제해 차익 거래를 시도하거나 실물 자산의 위험 회피를 추구
하는 등 다양한 상황에서 사용되는 금융 자산입니다
선물 자체의 구조는 미래의 종합주가지수를 예견해 거래하는 투자상품입니다.

매우 단순한데 특정 자산을 특정 시점에, 미리 정한 가격에 사거나 팔 수 있는
권리를 거래하는 것으로, 기초 자산의 거래는 미래에 이루어집니다
이런 거래는 계약서에 도장 찍고 서로 굳은 믿음으로 약속을 하더라도

손실이 커지게 되면 흔히 말하는 돈 꼴은 김에 튀어버리는 일이 발생할 가능성
이 충분하다는 문제점이 있어요 여기까지는 선도와 크게 다를 바 없어요
< 헷지 거래로 인해서 농부의 배추가격 변동에 대한 노출은 사라지게 된다.

현금결제 방식의 경우 거래 차익만큼을 현금으로 주고받도록 하는 방식을 취하
고 있다.>
선물을 청산할 때 담보자산을 직접 배달해줘야 하는 선물(인수도결제)도 있고,

단순히 차액을 돈으로 해결하는 선물(현금결제)도 있어요
선물의 예제. 농부가 도매상인과 밀 가격을 바탕으로 한 계약입니다
이러한 헷지 거래로 인해서 농부의 밀가격 변동에 대한 노출은 사라지게 됩니다

현금결제 방식의 경우 거래 차익만큼을 현금으로 주고받도록 하는 방식을 취하
고 있어요통상 계약 당시 상품과 최종 결제 시의 상품가격의 차이에 따라 현금을 지급하
는 방식입니다 주로 실물을 인도할 대상이 없는 종합주가지수 선물에 쓰이는 방식입니다.

대한민국에서는 한국거래소 본사에서 선물 업무를 보며 한국 증시의 선물 거래
량은 세계 3-5위 수준. 아시아에서는 일본과 1위를 놓고 경쟁하는 중입니다
의외로 중국이나 홍콩, 싱가포르 등은 한국/일본보다는 선물 거래량이 적으나

이쪽은 상품 선물 쪽이 강세, 한/일은 주가 지수 선물이 강세입니다
일본이 닛케이 225 미니 선물을 내놓고 도쿄증권거래소와 오사카증권거래소 합
병 등으로 앞서나가자 한국도 KOSPI200 미니 선물을 내놓고 코스닥시장 개별주 선물 및 KOSDAQ150

선물을 2015년 내로 내놓기로 하는 등 재빠르게 쫓아가고 있어요

2. 옵션과의 차이점
   옵션은 콜이든 풋이든 매수한 쪽이 일방적으로 취소할 수 있지만 선물은 멋대로 계약을 취소할 수 없어요 옵션의 수익 구조는 매수자와 매도자가 비대칭적이며 매수자의 손실폭은 프리
   미엄으로 제한되고 매도자의 손실폭은 이론적으로는 무한대입니다
   옵션 매수자의 수익은 이론상 무한대이며 매도자의 수익은 제한됩니다

선물은 거래 쌍방 중 일방의 손실이 정확히 다른 쪽의 수익이 됩니다

3. 선물가격과 보유비용 모형
   선물(F) =현물(S)+(현물가격(S) x (이자율(r)-배당률(d))x t(잔존기간)/365 이론적으로 선물 가격은 현재의 현물 가격에 만기 시점까지의 보유비용을 더한
   값이라는 의미입니다
   보유비용이란 기초자산이 되는 현물을 구입함으로써 해당 비용을 투자해 얻을 수 있었던 이자율(r, 경제학적 기회비용)에서 해당 기초자산을 보유함으로써 얻을 수 있는
   수익(d, 배당 및 쿠폰 등)을 뺀 값입니다
   원래라면 기초자산의 창고비용이라든지 보험비용도 따져야겠지만 그런 비용

이 드는 기초자산(돼지고기, 금 등)은 결제 방식이 현물 인수도가 아니라
차액결제 방식이므로 현물을 보유할 필요가 없어요
그러므로 그러한 비용은 따지지 않게 되며 기회비용만 따지게 됩니다

기초자산이 주식 등 증권일 경우 그로부터 비롯되는 수익도 있기 때문에 그것
을 비용에서 차감하게 됩니다

4. 콘탱고와 백워데이션 이론적으로 합리적 기대 가설에 따르면 선물 가격은 미래 현물 가격의 기댓값
   입니다 그러나 합리적 기대가 항상 맞지도 않을 뿐더러 잘 맞지도 않아요
   그래서 미래 현물 가격의 기댓값과 선물 가격이 일치하지 않는 경우가 많은데,

선물 가격이 더 비싼 경우 노멀 콘탱고(Normal Contango),
더 싼 경우를 노멀 백워데이션(Normal Backwardation)이라고 합니다.
그러나 미래 현물의 기대가격은 너무 추상적이라 실무적으로는 그냥 현재 시점

의 현물가격으로 따지는데, 선물 가격이 현재 현물 가격보다 비싼 것이 콘탱고(Contango), 싼 것이 백워데
이션(Backwardation)이다. 일반적인 상황은 콘탱고이며, 백워데이션은 드문 경우로 취급됩니다.
위에 언급한 보유비용모형으로도 설명이 되는데, 백워데이션 상황이 되려면

보유비용이 음수가 되어야 하기 때문입니다
보통은 현물에 이론가 프리미엄(이건 거래소가 각 증권사에 하루에 한 번씩 고
지한다)를 넘겨줘서 이론가와 비교합니다

✔<이 콘탱고와 백워데이션>이 존재하는 덕분에 선물 시장이 굴러간다고 해
도 과언이 아닙니다.시장이 합리적 기대에 의해서만 굴러간다면 어차피 미래 가격은 뻔하기 때
문에 굳이 선물이 필요하지 않을 수도 있으며

투기자들이 진입한 건덕지가 없어서 반드시 헤징이 필요해서 선물 시장에
진입한 헤져들이 거래상대방을 찾지 못할 수 있기 때문입니다.
그러나 시장은 거의 항상 콘탱고 상황이거나 드문 확률로 백워데이션 상황

이기 때문에 여기서 차익을 노리고 투기자들이 진입하게 됩니다
그리고 이 투기자들이 헤징을 위해 시장에 진입한 위험 회피자들에게 필요
한 유동성을 공급하게 됩니다

프로그램 매매 중 차익거래가 이 현선물이나 현물옵션 차익거래에 해당합니다

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