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선물 매매 방법은 방향성 매매입니다.
선물옵션 매매 방법은 방향성 매매와 변동성 매매가 혼합된 것입니다.
옵션 매매 대상은 프리미엄 기대 가치입니다.
선물옵션은 바둑의 전략처럼 경우의 수가 엄청 많습니다.
옵션 거래의 장점은 위험 회피(헷지, 리스크 관리)
손실 확정 레버리지 효과입니다.
이번 시간 에는 선물옵션 매도방법 중 선물옵션 스트랭글 매도에 대해 알아봅니다!
옵션 매도 전략의 가장 기본 이라고도 할 수 있습니다.
흔히 양 매도라고 불리는 이 전략은 간단하면서도 구사하기가 쉬워 개인들도 많이 선호하는 편입니다.
Strangle매도는
만기일이 동일하며 행사 가격이 다른 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매도하여 포지션을 구성합니다.
포지션 구성시의 지수보다 높은 행사 가격의 콜 옵션을 매도하고,
동시에 매도한 콜 보다 낮은 행사 가격의 풋을 매도, 즉 외 가격의 콜과 풋을 매도하여 포지션을 구성합니다.
스트랭글(Strangle)매도 = 만기 일이 같고 행사 가격이 다른 콜과 풋을 동시에 매도 – 넓다
스트래들(straddle) 매도가 동일한 행사 가격의 콜과 풋을 매도하는데 반해 – 좁다
스트랭글매도는 가격이 다른 콜과 풋을 매도하는 것으로, 스트래들 매도와 같이 변동성이 낮아 주가지수가
보합 수준을 유지할 것으로 예상되는 경우에 이용되는 전략으로,
매도한 옵션의 시간 가치가 하락하는 원리를 이용하는 것입니다.
스트래들은 만기 일에 지수와 행사 가격이 동일할 경우에만 최대 이익을 얻기 때문에
대 이익을 얻을 수 있는 지수의 범위가 한 지점입니다.
그러나 스트랭글매도는 만료 일에 지수가 매도한 콜과 풋의 행사 가격 사이에 있을 때 최대 이익을 얻을 수 있어 이익 범위가 넓습니다.
스트래들( straddle)매도는 보통 시간가치가 큰 등가격 옵션을 매도하고, 스트랭글매도는 외 가격 옵션을 매도하기 때문에,
스트랭글의 최대 이익이 스트래들보다 적습니다.
따라서, 스트래들 보다 저 위험, 저 수익의 보수적인 투자 전략입니다.
하지만, 스트래들 보다는 상대적으로 보수적인 투자 전략임에는 틀림없으나, 이 전략도 시장이 아주 크게 변동 할 때에는 그 만큼 손실도 굉장하다고 할 수 있습니다.
애x컴퓨터사의 자금 담당 딜러들이 이 전략을 구사했다가, 지수가 큰 폭으로 변동해 큰 손실을 입었고,
그러한 시장 상황에 숨이 막힐 지경에 이르렀다고 해서 이런 이름이 지어졌습니다.
프리미엄이 더 싼 외 가격 옵션으로 이 전략을 구성하면 그 만큼 더 넓게 포지션을 구성할 수 있습니다.
또 반대로 약간 비싼 외 가격 옵션으로 구성하면 수익은 크게 날 수 있지만 그만큼 수익 구간은 적다고 할 수 있습니다.
이 전략은 리스크를 짊어지는 만큼 수익을 안겨주는 전략이라 할 수 있습니다.
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만기 일에 주가지수가 높은 손익분기점인 111을 초과하여 상승하면 매도한 풋은 가치가 없이 소멸하지만,
매도한 콜은 매수자가 권리를 행사하기 때문에 매도 손실이 증가합니다.
반대로 지수가 낮은 손익분기점인 89 이하로 하락하는 경우에는 매도한 콜은 가치가 소멸하지만,
매도한 풋은 내재 가치가 증가하여 매도 손실이 증가합니다.
따라서 변동성이 낮아 지수가 포지션 구성 시 주가 수준의 일정한 범위 내에서 움직이면 이익을 얻을 수 있는데 반해,
변동성이 크게 증대되어 지수가 급등을 하거나 급락을 할 경우 손실이 발생합니다.
외 가격인 풋과 콜을 이용하는 스트랭글매도전략은 일반적으로 공격적인 투자자들이 잔존 기간이 얼마 남지 않은 옵션을 이용합니다.
잔존 기간이 짧은 옵션은 아주 낮은 가격으로 거래됩니다.
낮은 가격으로 거래되지만 행사 될 위험이 적기 때문에 증거금으로 납부할 대용 증권의 담보 능력이 있는 투자자들이 많이 이용합니다.
그러나 만약 주가가 급변하여 지수가 손익분기점을 초과하여 상승하거나 하락하면 매도자가 큰 손실을 부담하여야 합니다.
외 가격 대신 내 가격인 콜과 풋을 매도하는 스트랭글을 고려해 볼 수도 있으나 내 가격 옵션은 외 가격보다 시간 가치가 적기 때문에 많이 이용되지 않습니다.
포지션 설정 후, 주가가 급등하여 지수가 높은 손익분기점을 초과하는 경우에는 포지션을 그대로 보유하면 손실이 증가합니다.
따라서 반대 매매로 포지션을 정리하여 추가 손실을 줄이거나 위험을 한정 시키기 위해 추가 전략이 필요합니다.
- 외 가격 콜 매수
주가지수가 100일 때 95풋과 105콜을 매도하여 스트랭글 포지션을 설정한 후 지수가 105로 상승하는 경우,
추가 상승에 대비해 손실을 제한하기 위해 110콜을 매수하는 추가 전략을 구사하는 것입니다.
변동성이 증가하여 지수가 급락시에는 외 가격 풋을 매수하여 손실을 일정한 범위로 제한할 수 있습니다.
또한 초기의 포지션을 구성하면서 주가 급등 또는 급락 시 손실을 한정할 수 있게 외 가격 풋과 콜을 동시에 매수하는 전략도 구사할 수 있습니다.
즉, 스트랭글매도와 함께 외가격 110콜과 90풋을 각각 1포인트의 프리미엄을 지불하고 동시에 매수하면
주가의 급등이나 급락에 손실을 일정한 범위로 한정할 수 있습니다.
이것을 양방향 위험헤지라고 합니다.
스트랭글 매도와 양방향 위험헤지의 손익을 비교해보면, 양방향 위험헤지는 외가격콜과 외가격풋 매수에 프리미엄을
추가지불하므로 최대이익이 스트랭글 매도보다 낮아지나,
주가급변시 스트랭글 매도가 손실 무제한인데 반해 양방향 헤지는 손실이 한정됩니다.
손익분기점의 범위는 콜과 풋의 프리미엄 지급을 반영하여 스트랭글 보다 좁아집니다.
이와 같이 스트랭글에 대한 주가의 급 등락 시 손실을 제한하기 위해 외 가격의 콜과 풋을 매수하여 양방향으로 위험을 헤지 하는 전략을 콘돌 매수라 합니다.
이와 비슷하게 손실을 줄이기 위해, 외 가격 콜 풋을 매수하여 양쪽 손실을 줄이는 콘돌 매수와는 달리,
내 가격 콜풋을 매수하여 양쪽 손실을 줄이는 것을 콜풋레이쇼 전략이 있습니다.
이는 기관들이 상당히 즐겨 쓰는 전략이라고 할 수 있습니다.
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