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투자자 여러분 안녕하세요? 해선투데이 입니다.
요즘 코로나로 인해 경제가 어려워 다들 소액으로 재테크를 하고 계신데 재테크 중에
해외 선물, 선물옵션 파생상품으로 많이 들 하십니다.
선물옵션파생시장에서 파생시장은 온갖 변수가 너무 많이 존재하고
파생 시장은 하루 등락이 무척 크게 움직이는 경우가 많기 때문입니다.
누가 어떻게 수익 내니까 나두 따라하다가 손해 봅니다.
파생 시장에서는 손실도 아주 다양하고 수익 내는 법도 아주 다양합니다.
추격매수 하다가도 손실볼 수 있고 손절매 안하고 들고 있다가 수익이 날 수도 있습니다.
수익도 위험도 모두 자신에게 책임이 있습니다. 선물옵션 전략은 바둑의 수처럼 다양합니다.
오늘은 양매도에 대해 다뤄보려고 합니다.
양매도는 선행 조건이 있습니다.
증거금이 일정 수준 이상 되어서 옵션을 매도할 수 있는 자격이 있어야 수립할 수 있는 전략입니다.
(이건 증권사 별로 책정한 기준이 다를 수 있으니 각 증권사 홈페이지에서 확인하거나 증권사에 직접 문의해야 합니다)
옵션을 매도할 수 없는 상태에서는 수행할 수가 없습니다.
이외에는 양매도를 정확히 양매수의 정반대로 이해해야 편합니다.
그래서 구성도 되도록 유사하게 준비했습니다.
스트래들 (Straddle) 매도-<좁다>
무엇을 양매도라 하는가?
양 매수처럼 제일 단순한 형태의 합성 포지션에 속합니다.
양 매수와 마찬가지로 매도하는 콜과 풋의 수량이 동일해야 합니다.
양 매도에 속하는 것은 스트래들 매도 (Short straddle)와 스트랭글 매수 (Short strangle)가 있습니다.
양 매수에서는 스트랭글 매수를 옵션값 때문에 더 선호하는 경향이 있다고 말씀드렸는데,
양 매도의 경우에는 조금 선호 되는 이유가 다릅니다.
양 매수의 경우에는 일정 범위 이상(以上)으로 기초 자산 가격이 변화해주어야 수익이 발생하는 구조를 가지고 있습니다.
양 매도의 경우는 이와 반대로 일정 범위 내에서 기초 자산 가격이 위치해주어야 수익이 발생합니다.
이때 나타날 수 있는 최대 수익은 두 옵션의 가격이
종국에 종이 조각 수준이 되어 얻는 매도 당시의 옵션 값의 합이 됩니다.
비록 수익 구조에서 손해를 보더라도 최초에 지불하는 옵션 값의 부담이 적은
스트랭글 매수를 선호하는 경향이 있다고 말씀드렸죠.
양 매도의 수익 구조에서 손해를 덜 보기 위해 수익이 발생할 수 있는 구간을 최대한 넓혀두려고 하고,
대신 수량으로 밀어붙이는 전략을 많이 구사하게 됩니다.
즉, 수익이 날 수 있을 확률을 올리되 그렇게 되면 싼 옵션들을 팔아 치우는 단점이 있으니
많이 팔아버려서 최대 수익을 높이게 되는 것입니다.
그런 의미에서 스트랭글 매도를 선호하는 것이죠.
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콜을 사는 이유는 가격이 오를 때 수익을 보기 위해서고 풋을 사는 이유는 가격이 내릴 때 수익을 보기 위해서죠.
이런 계약을 두 종류 다 가지게 된다면 ‘가격이 변하기만 하면’ 수익을 얻으려는 마음이 있다는 겁니다.
양 매도는 이런 사람들에게 옵션을 팔아 치우는 거라고 생각하시면 됩니다.
내 입장에서는 가격이 안 변하면 좋은 것이죠.
✔그래서 ‘변동성 매도 (selling volatility)’라고도 합니다.
SUCCESS 양 매도를 위한 조건
ㄱ. 변동성이 확실히 없는 장세거나 ‘당분간’ 없는 것으로 예상됨 (적어도 수 주에서 수 개월)
ㄴ. 하지만 만기 까지의 날짜가 많이 남아있는 편이거나 최근에는 변동성이 컸기에 옵션의 시간 가치도 큰 편. 먹을 것이 많은 상태.
ㄷ. 콜이 올랐을 때 팔고 이후 풋이 오를 때 팔거나 풋이 올랐을 때 팔고 이후 콜이 오를 때 팔기 (최대한 비싼 값에 팔아 놓기)
ㄹ. 결국 ‘합’으로 구성되는 전략이므로 흔들리지 않고, 내 투자 아이디어가 맞는 한에서는 기다려보기.
ㅁ. 항상 ‘최대 손실은 무제한’이라는 마음가짐으로 장세 분석!
앞선 양매수 기본 전략을 이해하시면 됩니다!
양매도를 왜 하는가?
✔굳이 이렇게 하는 이유는 ‘횡보장 대응에 용이하기’ 때문입니다.
다시 기본 개념으로 돌아가보죠.
콜은 기초 자산 가격(KP 2000)이 상승 예상 시 사는 것이고 풋은 하락 예상 시 사는 겁니다.
이건 방향성이 명확합니다.
역으로 콜을 매도하는 건 내린다는 가정 하에 하는 겁니다.
풋 매도는 반대로 오를 가능성이 높으니 만기 때까지 풋 가격이 하락할 것을 기대하고 하는 겁니다.
사실 이럴 거면 레버리지 비율이 큰 선물을 사는 것도 방법입니다.
그리고 선물 매수/매도와 달리 옵션 매도의 경우 그 손실이 무제한입니다.
훨씬 위험하죠. 이것만 보면 양쪽에서 옵션을 팔아 치우는 건 위험해 보일 수 있습니다.
양매수, 매도는 정반대의 개념으로 이해하셔야 합니다.
양매수의 거래 구조를 다시 보면, 일정 범위 바깥으로 상승이든 하락이든 움직여야 수익이 날 것으로
기대하고 높은 혹은 동일한 행사가의 콜과 낮은 혹은 동일한 행사가의 풋을 동일 수량 매수합니다.
이미 매수 대금을 지불했으니 최대 손실도 정해져 있습니다.
양매도의 경우는 일정 범위 내에서만 기초 자산 가격이 움직여야 수익이 날 것으로 기대하고
(이때 최대 수익은 옵션을 매도한 시점의 옵션 가격 합)
높은 혹은 동일한 행사가의 콜과 낮은 혹은 동일한 행사가의 풋을 동일량 매도합니다.
중간에 청산하지 않는 한 매도대금은 만기일에 지불 받게 되므로
(혹시 옵션 가격이 상승할 가능성이 있습니다. 다시 말해, 손실을 무제한 입을 수 있으므로 만기 일에 결제 합니다)
날린 돈 셈 칠 수 있는 매수 때와는 달리 만기에 해당하는 수익을 얻을 수 있습니다.
이 전략이 효과성이 좋진 않지만 쉬우면서 유용한 전략입니다.
정말 간단히 할 수 있는데도 횡보장만 유지되면 알아서 수익이 되는 구조입니다.
이런 전략이 거의 없는 편입니다.
방향성이 있는 경우에 수익이 나는 것이 아니라 방향성이 없어야 수익이 나는 전략, 아시는 것이 또 있나요?
뭐가 되었든 양매도와 유사한 형태가 아니고는 불가능할 것이라고 생각합니다.
(뭐 스프레드로 구사하는 전략 같은 것도 있겠지만 옵션의 범위를 벗어나니까 생략하겠습니다)
이런 결정을 하게 되는 때는 특별한 이슈도 없고 오를 이유도 내릴 이유도 없고 맹 한 올해 중순 장 같은 경우겠네요.
이런 기간(날이 아닙니다. 기간!)은 외국인도 대량으로 활발하게 합니다.
가만히 있으면 옵션 매수자들이 돈을 버려주는 느낌이랄까. 씁쓸한 면이 있긴 하네요.
또한 알아야 할 특징이 양매수와 달리 승률이 통계적으로 좋은 편이라고 ‘알려져 있단’ 겁니다.
옵션매도는 대체로 기관이나 외인이 하는 전략이죠.
대량으로 매도를 할 수 있는 자금 규모가 있고 선물 가격도 어느 정도 영향을 미칠 수 있기 때문에,
그리고 큰 변동을 겪는 경우보다 잔잔하게 흘러가는 장세가 더 긴 편이기도 해서 사용하지 않을 수 없습니다.
양매도는 요즘과 같은 변동 장세에서는 시간 가치도 많이 높은 상태이고
선물 변동폭도 2%포인트 가까운 규모여서 매도 잘못 치면 골로 갈 수 있습니다.
지금 까지의 경험을 토대로 생각할 때에, 제일 중요한 부분은 ‘언제 얼마에 옵션들을 파느냐’ 라고 봅니다.
제가 지금까지 다룬 양매도전략도 옵션 값을 거의 다루지 않았습니다.
하지만 실전 매매를 해보신 분들이라면 옵션의 가격도 ‘변화하는 것’은 팩트 니다.
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