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투자자여러분 안녕하세요. 해선투데이입니다!
요즘같은 불경기에는 약간의 모험성을 띄더라도 수익률이 높은 파생 상품에 대한 관심이 높습니다.
특히 선물과 선물옵션 거래량이 급증하고 있습니다.
선물거래는 주식에서 파생된 상품으로 하락세에도 수익을 낼 수 있어
2,30대 에서 인기있는 파생상품입니다!
선물거래는 미래의 종합 주가 지수(KOSPI200)를 예상해서 매매하는 것입니다.
선물(先物)의 가격은 기본적으로 대상인 현물에 대한 미래의 결제 시점의 가격을 미리 현재 시점에서 결정하는 것으로서,
선물의 이론적인 가격은 현물 가격에다 만기까지 현물을 유지, 보관하는데 드는 보유비용을 더한 가격이라고 할 수 있어요
선물의 이론가격 = 현물가격 + 보유비용(Cost of Carry)
이와 같은 구조로 KOSPI200 지수를 현물로 하는 주가지수선물의 이론 가격의 구조는 다음과 같아요
주가지수선물 이론가격 = KOSPI200지수(1+이자율)-배당금
여기서 KOSPI200 지수는 현물인 주식의 역할을 하는 것으로 현물을 만기 까지 보유할 경우에는 이에 대한 이자비용(기회비용)을 포기하게 되고
그 대신 배당금을 획득하게 됩니다.
주가지수선물 이론가격은 이를 거꾸로 생각하면 됩니다.
현물을 보유함으로 인한 기회비용(이자비용)을 현물가격에 더해주고 대신 보유로 인한 배당금(현물의 보유로 인한 이익)을 차감하게 됩니다.
지수선물 이론과 실제
위와 같은 차익거래시 주가지수선물은 매수·매도가 가능하지만 현물의 경우는 실체가 없기 때문에KOSPI200지수를 사고 파는 것이 불가능합니다.
따라서 이러한 KOSPI200지수를 그대로 복제할 수 있는 인덱스 바스킷(Index Basket)을 구성하게 되는데 보통 KOSPI200을
구성하는 50~100종목으로 구성하여 지수와 거의 같게 움직일 수 있도록 하여 이를 한꺼번에 매수·매도 하게 되는 것입니다.
이러한 다수의 종목들을 동시에 매수·매도하는 것은 수작업으로 이루어지기가 힘들기 때문에
프로그램으로 매매되는 것이 일반적이며 이것이 바로 프로그램 매매를 말합니다.
우리나라의 경우는 주식의 공매도에 대한 제한이 있기 때문에
실제로 매도차익거래의 기회가 생겨도 차익거래가 원활하게 이루어 지지 않아 선물의 저평가가 지속되는 경우가 많아요.
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선물거래 방법은 헤지거래,투기거래,차익거래가 있습니다.
프로그램매매
프로그램 매매는 주로 기관이나 외국인과 같은 기관투자가들이 사용하는 방법으로 여러 종목들을
동시에 사거나 팔도록 구성되어진 매매의 형태를 말해요
위에서 설명한 바와 같이 차익거래시 주로 이용되어지며, 별도로 시장에서의 전략적 혹은 강한 호재나 악재와 같은 재료에 의해서도 발생하게 되요.
예를 들어 기관들이 주식을 매도하기 위해서 우선 선물을 끌어올린 후 주식시장에서 개인들의 매수세가 생기는 것을 이용하여 프로그램매도를 쏟아내는 것이나,
장 중에 강한 호재성 재료로 인하여 쉽고 빠른 선물을 우선 매수하고,
선물가격이 상승하면 준비된 프로그램 매수를 통해 선물과 현물의 차이를 줄이도록 하는 것도 이러한 사례에 속하게 됩니다.
그러나 이러한 프로그램 물량은 선물과의 연계성으로 인해 선물 만기 이전에는 거의가 청산되는 것이 보통이어서 만기일을 포함하여
프로그램매매로 인한 시장의 상승과 하락이 클 경우는 늘 주의해야 합니다.
이 프로그램매매는 차익거래와 비차익거래의 합산으로 이루어 지며 비차익거래의 경우 베이시스를 통한 전략적 차원에서 이루어지는 프로그램매매를 말합니다.
베이시스
베이시스는 선물가격과 현물가격의 차이를 말한다.
베이시스(Basis) = 선물가격 – 현물가격
앞서 주가지수선물의 이론가격에서 살펴본 바와 같이 일반적으로 선물가격이 현물가격보다 크기 때문에 베이시스는 0보다 큰 것이 정상적이죠!
이러한 현상을 콘탱고(Contango)라 합니다.
그러나 시장에서는 여러 현실적인 수급적 요인과 시장의 강도 및 여러 변수들로 인해
베이시스가 0보다 작게 되는 경우가 많이 발생하게 되는데 이것을 백워데이션(Backwardation)이라고 합니다.
백워데이션 시장이 발생하는 가장 큰 원인은 첫째로 장이 강한 하락추세에 있을 경우 선물이 현물에 앞질러 내려가기 때문에 많이 발생하며,
둘째로 선물보다는 현물의 수급에서 문제가 생길 때 발생하게 됩니다.
선물의 경우 정상적인 가격을 유지하고 현물쪽에서 비정상적인 수요증가로 인해 가격이 급등하게 되면
현물가격과 선물가격의 이론 관계가 깨지게 되어 이러한 현상이 발생되는 것입니다.
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